（一）我国只有国债和“准国债”，公司债基本上仍是空白

　　1981年，中国恢复国债发行，这标志着国债市场的启动。后来，部委直属中央企业又开始发行“国家信用”性质的企业债券，或称“准国债”，其利率等同国债。然而，改革开放30年后的今天，资本市场最为重要的公司债在我国却仍是一片空白。

　　虽然2007年8月14日，中国证监会正式发布《公司债券发行试点办法》。2007年9月24日，首只获准发行的公司债券——“07长电债”正式发行，然而，公司债市场在中国似乎缺乏吸引力和生存力，至今仍处停滞不前阶段。其主要原因可能是：中国企业尤其是国有企业长期习惯于银行信贷，偏好于准国债性质的企业债，因此，它们尚不具备融资风险意识，或是缺乏融资成本预算能力或财务控制能力。为此，在融资选择上，我们的企业似乎只有两个选项：除了银行贷款，就是股权融资，它们尽量远离“陌生”而“麻烦”的公司债。

　　事实上，公司债是资本市场上最重要的投资品种之一，它与国债、股票一起构成现货市场的三大支柱，具有极好的收益/风险匹配性能。对于筹资者而言，优质的公司债可以获得与“准国债”相当的低利率发行；垃圾的公司债只要付出高利率同样可以赢得红火的发行市场。对于投资者而言，风险厌恶者可以投资“准国债”类的优质公司债；风险喜好者可以投机垃圾债券。这就叫做“各取所需、各投所好”。同时，由于在零风险的国债与高风险的股票之间纳入了风险适中的公司债，这就使得“国债——公司债——股票”形成的投资产品系列，极好地满足了投资者的收益/风险组合的多样化选择，从而可以弱化投资者投资行为的极端化或赌博化。

　　（二）我国只有主板，而创业板和OTC却一直迟迟不肯推出

　　1990年，上海证券交易所开门营业，随后深圳证券交易所正式成立，这标志着中国股市基本架框的形成。18年来，中国股市始终表现为大起大落、暴涨暴跌，一会儿涨过头，一会儿跌过头，其中原因除了中国股市规模狭小外，单一主板则是最根本的原因。

　　1999年1月15日，深交所向中国证监会正式呈送了《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，并附送了实施方案。1999年3月2日，中国证监会第一次明确提出可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块。2000年5月16日，国务院讨论中国证监会关于设立二板的请示，原则同意中国证监会意见，将二板市场定名为创业板市场。

　　然而，经过整整十年努力，中国创业板至今却仍然无法推出，是证监会不作为？还是证监会不自信？我们无从考证，但有一点是确信无疑的，由于没有创业板和OTC，主板被大企业垄断，而众多高科技、高风险的中小企业无缘IPO，在长久等待创业板无望后，它们大多已经灰心丧气。

　　1998——2007年十年间，中国所有的大型或特大型国有企业几乎全面改制上市，市场原本以为2008年可以切换到中小企业，中国创业板一定会推出，然而全球性金融危机让中国创业板再次望而却步。

来源：

融资融券引而不发 利好备用意在雪中送炭 创新业务也要分轻重缓急,融资融券不如创业板迫切

　　市场影响

　　·对市场短期影响不大,长期增强成交活跃性

　　·对券商有三方面影响:增加利差收入;提高佣金收入;吸引更多客户

　　·对基金短期影响微不足道,因为试点期间,融资融券业务没有转融通的资金参与,基金无法通过向券商融出证券获得额外收益

　　·对普通投资者可提供杠杆投资工具,并使其在跌市中通过融券卖出而盈利成为可能

　　蕴含风险

　　·估值偏高的基金重仓股短期将存在一定的下调风险

　　·投资者融资买进的股票在下跌行情中容易出现“逼仓”现象

　　·内幕交易及滥用市场变得更加容易,加剧市场动荡

　　·保证金杠杆交易既放大了收益,也放大了损失

　　近来市场持续走好,融资融券呼声渐稀。管理层对融资融券迟迟不放行既是出于对一项创新业务的慎重考虑,也是在等待市场出现最恰当的时机。

　　没有创业板“急”

　　融资融券、创业板、股指期货等创新业务,在2006年甚至更早时间就被反复提及、讨论、分析甚至测试,市场上对创新题材的炒作也一波又一波,但到目前为止仍然没有创新业务面世,足见管理层对资本市场创新的慎之又慎。

　　创新业务的减速慎行主要受全球金融危机的影响。金融危机对欧美金融机构造成了巨大破坏,国内管理者在对我国金融体系基本免疫而暗自庆幸的同时,也大大减慢了金融创新的速度。

　　在2009年1月全国证券期货监管工作会议上,监管部门强调今年要做好八项工作,推进资本市场改革和稳定发展以更好地服务国民经济。八项工作中包括了推出创业板、融资融券等对证券市场将产生实质性影响的内容。从推出的优先顺序上,创业板要先于融资融券。

　　一方面,创业板的推出,目的是服务建设创新型国家战略。在目前全球经济危机下,为了保增长、保就业,需要对吸收就业能力较强的中小企业提供大量的资金支持,而银行信贷过度发放又可能增加银行业坏账风险。据央行的统计数据显示,1月份银行信贷已经急剧扩张,总额超过万亿,创出历史新高。信贷扩张很可能伴随着银行不良贷款的提高。同时,信贷结构也显示,中小企业并不一定会从中获得足够的资金支持。因此,资本市场需要成为提供中小企业资金的主要渠道。创业板的推出体现着资本市场为实体经济服务的本质。

“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，
借入资金买入证券或借入证券卖出的行为。包括券商对投资者的融资、
融券和金融机构对券商的融资、融券。

融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，
客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”。

融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，
客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，
客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

目前国际上存在的融资融券模式基本有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、
证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。